【中玻網(wǎng)】信義光能于2013年底由港交所主板上市公司信義玻璃868。hk分拆，以介紹形式在港交所主板上市。公司主要從事制造及銷(xiāo)售太陽(yáng)能玻璃產(chǎn)品，并從事太陽(yáng)能發(fā)電場(chǎng)建造及經(jīng)營(yíng)。公司制造太陽(yáng)能玻璃產(chǎn)品包括超白光伏原片玻璃及超白光伏加工玻璃。太陽(yáng)能玻璃銷(xiāo)售收入貢獻(xiàn)公司2015年銷(xiāo)售收入82。3%，是公司主要利潤(rùn)來(lái)源。按銷(xiāo)量計(jì)，公司是太陽(yáng)能玻璃制造龍頭企業(yè)，占大部分國(guó)家太陽(yáng)能玻璃市場(chǎng)份額約3成。
　　
　　光伏玻璃需求提升，毛利率有上行空間。2015年中國(guó)光伏發(fā)電裝機(jī)新增15。13GW，占大部分國(guó)家1/4。15年下半年中國(guó)搶裝潮出現(xiàn)，光伏玻璃需求上升，4季度太陽(yáng)能玻璃價(jià)格上升，16年這一趨勢(shì)得到延續(xù)。目前光伏原片玻璃市場(chǎng)價(jià)格20~22元RMB/m2，光伏加工玻璃市場(chǎng)價(jià)格31~33元RMB/m2，同比增長(zhǎng)5~10%。占公司生產(chǎn)成本30~40%的天然氣，在15年11月大幅降價(jià)約25%，天然氣降價(jià)為公司節(jié)省生產(chǎn)成本至少5%。再考慮生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率提升及規(guī)模效益，預(yù)期上半年毛利率上升。但下半年行業(yè)需求具不確定性。上半年全國(guó)光伏電站新增裝機(jī)較多，1季度已完成7GW，而國(guó)家能源局尚未下發(fā)2016年各省新增光伏電站建設(shè)規(guī)模指標(biāo)，下半年光伏新增裝機(jī)情況未明朗。
　　
　　未來(lái)1~2年生產(chǎn)線擴(kuò)張，產(chǎn)能大幅提升。公司生產(chǎn)基地位于安徽蕪湖及天津，已投產(chǎn)6條光伏原片玻璃生產(chǎn)線，包括1條產(chǎn)能600噸/天的生產(chǎn)線、3條產(chǎn)能500噸/天的生產(chǎn)線及2條產(chǎn)能900噸/天的生產(chǎn)線。合計(jì)光伏原片玻璃產(chǎn)能3900噸/天。按公司計(jì)劃，今年4季度將在蕪湖及馬來(lái)西亞分別投產(chǎn)1條產(chǎn)能1000噸/天及900噸/天的生產(chǎn)線，17年1季度在蕪湖投產(chǎn)1條產(chǎn)能1000噸/天的生產(chǎn)線，未來(lái)3個(gè)季度內(nèi)公司產(chǎn)能將提升74%，產(chǎn)能大幅擴(kuò)張。公司在馬來(lái)西亞投產(chǎn)較早的海外生產(chǎn)線，我們預(yù)期這順應(yīng)行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境，將增加盈利貢獻(xiàn)：光伏組件生產(chǎn)商基于成本原因向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，可以就近向客戶(hù)提供應(yīng)生產(chǎn)品，節(jié)省運(yùn)輸成本；生產(chǎn)使用的天然氣成本約比中國(guó)低2~3成；有助于公司產(chǎn)品向歐洲出口，中國(guó)光伏玻璃出口至歐洲稅務(wù)等限制較多。
　　
　　信義能源帶有及運(yùn)營(yíng)太陽(yáng)能發(fā)電場(chǎng)，預(yù)期2017年中分拆上市。信義光能擁有太陽(yáng)能發(fā)電場(chǎng)建設(shè)團(tuán)隊(duì)，為分布式太陽(yáng)能電場(chǎng)及地面商業(yè)電場(chǎng)提供EPC服務(wù)。公司投入資金并運(yùn)營(yíng)位于安徽、天津、福建及湖北的多個(gè)光伏發(fā)電場(chǎng)。公司帶有商業(yè)電場(chǎng)總裝機(jī)容量1034MW，上網(wǎng)電價(jià)0。98~1元RMB/度。其中1個(gè)100MW光伏電站公司持股50%，以合營(yíng)公司形式管理，另外10個(gè)總裝機(jī)容量934MW的光伏電站由子公司信義能源運(yùn)營(yíng)管理。公司帶有的太陽(yáng)能電站，申請(qǐng)指標(biāo)，建造等均由公司內(nèi)部團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，成本較同業(yè)低，度電成本約0。4元RMB/度，未計(jì)入補(bǔ)貼的售電收入已覆蓋成本。信義能源帶有及運(yùn)營(yíng)已并網(wǎng)太陽(yáng)能電站，新電場(chǎng)建設(shè)由信義光能負(fù)責(zé)，建成并網(wǎng)后以適當(dāng)時(shí)機(jī)/價(jià)格注入信義能源。信義能源在15年底引入信義玻璃/信義光能董事關(guān)聯(lián)人士等入股，以代價(jià)15。8億售出25%股權(quán)，相當(dāng)于電場(chǎng)業(yè)務(wù)估值7。9~8。4元RMB/W，估值溢價(jià)1。5元RMB/W。預(yù)期信義能源將于2017年中單獨(dú)分拆上市，為電場(chǎng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)提供單獨(dú)而靈活的融入資金平臺(tái)，釋放電場(chǎng)業(yè)務(wù)價(jià)值潛力。