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福耀玻璃:匠心三十年 步入產(chǎn)能釋放新周期

2017-04-06 來源:招商證券

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中玻網(wǎng)】福耀玻璃心三十年專注于汽車玻璃,憑借專注度、產(chǎn)業(yè)鏈縱向整體化,成為汽車玻璃行業(yè)大部分國家巨頭,國內(nèi)市占率超60%、大部分國家市場超20%。然而公司并不滿足于此,11年開始大部分國家擴(kuò)張,美國工廠16年正式投產(chǎn)、預(yù)計17年扭虧貢獻(xiàn)業(yè)績,俄羅斯工廠步入正軌。隨著公司大部分國家化布局產(chǎn)能釋放和未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,看好公司長周期業(yè)績的持續(xù)增長,維持"強(qiáng)烈推薦-A"投入資金評級。

  評論:

  1、匠心三十年專注汽車玻璃,縱向整體化筑高護(hù)城河

  2、行業(yè)增量之一:大部分國家布局加速,美國工廠扭虧是17年業(yè)績增長非常大亮點

  公司自2011年起進(jìn)入大部分國家擴(kuò)張期,前期主要以貿(mào)易出口方式布局售后市場,后逐漸向OEM滲透。國外業(yè)務(wù)占比從2011年的31.9%提升到2016年的34.5%,16年海外營收增速25.4%,成為增長核心引擎。未來核心亮點在于美國工廠、俄羅斯工廠的產(chǎn)能釋放,預(yù)計19年產(chǎn)能全部釋放可實現(xiàn)680萬套汽車玻璃配套,貢獻(xiàn)盈利超11億,是公司16年凈利潤的1/3。

  3、行業(yè)增量之二:110億售后集中度待提升,公司龍頭溢價明顯

  4、產(chǎn)品端:高附加值產(chǎn)品長期推動收入及毛利率提升

  5、內(nèi)部治理:良好優(yōu)化,成本控制進(jìn)一步加強(qiáng)

  6、盈利預(yù)測與評級

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