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秀強(qiáng)股份:彩晶玻璃產(chǎn)能釋放 光伏增長較凸顯

2012-03-20 來源:21世紀(jì)網(wǎng)

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中玻網(wǎng)事件:
  
  秀強(qiáng)股份(300160,股吧)公布了2011年業(yè)績快報(bào),公司2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入79,561.07萬元,同比增長25.87%;營業(yè)利潤11,326.30萬元,同比增長了71.04%;利潤總額11,387.39萬元,同比增長了64.06%;歸屬于母公司的凈利潤9,765.56萬元,同比增長64.12%,實(shí)現(xiàn)EPS1.07,同比增長25.88%。基本符合預(yù)期。
  
  點(diǎn)評(píng):
  
  彩晶玻璃項(xiàng)目產(chǎn)能釋放,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高等化
  
  公司是國內(nèi)家電玻璃規(guī)模非常大、市場(chǎng)占有率排名靠前的玻璃深加工企業(yè)。家電玻璃是公司原來主要的業(yè)務(wù),較初以家電層架與家電蓋板玻璃為主。從2007年開始,彩晶玻璃業(yè)績貢獻(xiàn)逐步提升,2009年超越家電層架玻璃,成為公司利潤占比非常大的產(chǎn)品。為世界主要白電品牌海爾、惠而浦(占其90%)、三星(占其90%)、LG(占其70%)、松下(占其高標(biāo)準(zhǔn))、新飛、美的、格力等主要供應(yīng)商之一,龍頭地位穩(wěn)固。公司在冰箱層架市場(chǎng)占有率為37.1%,第二名為17%;公司在彩晶玻璃市場(chǎng)占有率為38.3%,第二名為8.3%。公司年產(chǎn)150萬平米彩晶玻璃項(xiàng)目產(chǎn)能釋放,彩晶玻璃的產(chǎn)能將由280萬平上升至430萬平,產(chǎn)銷量增加,高等化趨勢(shì)顯現(xiàn),毛利率水平趨于穩(wěn)定。受益于公司市場(chǎng)地位和生產(chǎn)成本的降低,家電玻璃的綜合毛利水平由2010年的27%增長到11年的30%。
  
  光伏市場(chǎng)增長較凸顯,公司光伏太陽能玻璃擴(kuò)產(chǎn)
  
  截至2011年底,我國光伏裝機(jī)量僅有2.9GW左右,未來4年內(nèi)我國光伏裝機(jī)量年均復(fù)合增長率為51%。2015年我國將成為世界非常大光伏應(yīng)用市場(chǎng),而到2020年光伏裝機(jī)量有望達(dá)到50GW。公司向光伏玻璃加工領(lǐng)域的拓展效果開始顯現(xiàn),減反膜迅速成長為公司第二大產(chǎn)品,營業(yè)利潤達(dá)到20.5%。
  
  主要原材料玻璃的價(jià)格下降,提振營業(yè)利潤
  
  玻璃是公司的主要原材料,公司產(chǎn)品成本受玻璃價(jià)格影響非常大,玻璃成本占總成本的比例在40%以上,其中家電蓋板玻璃、建筑玻璃和太陽能玻璃的玻璃成本占總成本的比例達(dá)到了60%以上。玻璃行業(yè)是完全市場(chǎng)化的行業(yè),在總體產(chǎn)能過剩及需求不振的背景下,玻璃的市場(chǎng)價(jià)格處于下行區(qū)間,在主要原料價(jià)格11年下半年出現(xiàn)下跌的情況下,公司產(chǎn)品的綜合毛利水平將超過28%,2012年平板玻璃產(chǎn)能過剩的狀態(tài)仍將延續(xù),公司毛利率將得以提振。
  
  盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)
  
  預(yù)計(jì)公司2012年、2013年每股收益為1.27元、1.72元??紤]公司未來的業(yè)績?cè)鏊兕A(yù)期以及行業(yè)狀況,我們認(rèn)為按2012年21倍PE較為合理,給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
  
  風(fēng)險(xiǎn)提示
  
  家電需求低迷;競(jìng)爭白熾化。

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